Tulips Chen

收购英国电信运营商O2股权遭欧盟反垄断调查、购意大利电讯计划告吹、收购法国一家视频公司被政府“婉拒”……将重心撤离内地后，李嘉诚“碰壁”的事可不少。

李嘉诚“四处”碰壁

日前，继长江实业与和记黄埔今年年初成功重组后，长江基建与电能实业的合并交易原本也志在必得，不过由于电能实业对出价不满意投下反对票，令此交易告吹。

对于不少电能实业的小股东而言，长江基建就像“穷书生”，而坐拥几百亿现金的电能实业则贵为“千金大小姐”，想“联姻”，礼金不够可不行。

香港资深投资银行家温天纳对记者表示，此次合并失败，不代表李嘉诚的商业王国资产重组就停止了，可能只是时间表的延后，等待未来准备充分再战。不过，此次重组交易失败，无疑将李嘉诚的退休时间再次推后。

电能小股东强烈反对

长江基建和电能实业的股东大会都在香港红磡海逸君绰酒店举行。11月24日11时30分，记者在长江基建股东大会召开前发现，有不少长江基建的小股东都对方案表示支持。

其中一名股东称，参考公司发出的独立财务报告，这一单交易在出价上不算太差，自己同时持有长江基建和电能实业，将会投赞成票。长江基建主席李泽钜在长江基建的股东大会上称，此次合并交易其实并非志在必得，也不能“乱出价”损害长江基建股东利益，他身为主席，不能只讲钱，也要顾人情。

李泽钜认为，长江基建对合并电能实业的出价已经十分公道。但微妙之处在于，到了当天14时30分，电能实业股东大会召开后，持有反对意见的股东开始变多。

一名电能实业的小股东称，长江基建是因为缺钱才要与电能实业合并，因此应该派更多股息给电能实业股东。另一名股东则透露，电能实业召开股东大会时，会场内有些混乱，身兼长江基建副主席及电能实业主席的霍建宁在会场解释，台下的小股东则交头接耳，埋怨董事会提案不公平。霍建宁称，如果真的如外界建议，先将特别股息派给股东将会影响换股比例，即原本每股电能实业可以换1.066股长江基建，若先派息，可能导致低于1股，希望股东考虑换股比例为主。

最终，长江基建与电能实业11月24日晚间在港交所发布联合公告称，由于有49%的电能股东投反对票，令合并交易失败。电能实业股份将不会撤销其于联交所的上市地位，同时不会向长江基建股东支付长江基建特别股息。根据规定，如果要通过合并计划，长江基建与电能实业都要有超过75%的股东投赞成票。

价还不够高？

有分析人士称，此次合并交易的失败，主要因为电能小股东对出价不满意，不过，其实长江基建在10月7日曾经加过一次价，将每股电能实业可换长江基建的股份调高，并增加了特别股息的派发金额。

10月7日，长江基建宣布，每股电能实业可换1.066股长江基建，而每持有1股长江基建将获得7.5港元的特别股息，这些都比9月8日公布的最初方案更为优惠。根据9月8日的方案，每股电能实业只能换1.04股长江基建，长江基建将获得每股5港元的特别股息。

对于一向都“端着”的李家来说，这一点显得非常不容易。根据Dealogic数据，李嘉诚完成的各类跨国交易、上市公司合并重组中，这是仅有的第三次修改交易条款。

此外，就在11月初，有两家股东代理公司向股东发出建议，让他们投下反对票，只因交易的出价太低。不少市场人士称，以过去一年的股价计算，每股电能实业可换1.2股长江基建，但即便加价后，每股电能实业只能换1.066股长江基建，显得不太合理。

丰盛金融资产管理部分析员冯宏远对本报记者表示，此次交易的失败另一原因是公司对港股市场的判断失误。当时港股市场气氛很差，如果此时宣布重组交易，会有很多悲观的投资者想拿钱走人，支持交易通过，但最终港股却在第四季绝地大反击，在9月8日两家公司宣布合并的交易之时，恒生指数收报21259.04点，而直至11月24日，恒生指数收报22587.63点，中间有6.25%的涨幅。

冯宏远称，如果两家公司能够成功合并重组，将电能实业的大量现金做出更好的部署，对两家公司长远来说肯定是好事，但如果不能成功，影响也不会很大。由于长江基建与电能实业都是长和系直接控股，即便今年不做合并重组的安排，可以等到明年再做，不用急于一时，所以可以从此次交易的出价来看，李家的价格也显得相对保守。

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