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复牌难逃下跌“魔咒” 市场重新估值出险房企

公司付珊珊 2023-08-01 09:49:35 来源：中房报

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比起复牌，让公司回归正常经营才是修复投资者信心的良药。

7月最后一天，世茂集团宣布复牌。在长达16个月的停牌时间里，世茂集团也错过了地产股的多轮起起伏伏。

7月31日，无论是A股还是港股，都延续了上周以来的强劲涨势。华远地产、天房发展、城建发展等多只A股股票开盘即涨停，沙河股份、华发股份、金科股份、大龙地产、华夏幸福等跟涨。港股方面，房地产板块开盘整体上涨1.56%，融创中国、富力地产、龙湖集团等上涨幅度均在10%左右。

但地产股的狂欢情绪并未蔓延至世茂集团。截至当日收盘，世茂集团收报1.52港元/股，当日跌幅为65.61%。

“资金都是趋利避害。经历了长期停牌，世茂集团的下跌是必然的。”一位民营房企证券部人士表示。

今年以来，不少长期停牌的企业成功复牌，例如佳兆业、景瑞控股、融创中国等，但复牌后，尤其是首日的股价表现均大幅下跌，其中佳兆业复牌首日股价一度跌近40%，景瑞控股复牌首日股价也下跌38.14%，融创中国也难逃下跌命运，复牌首日股价下跌近60%。

这也印证了机构的预测，即出险房企复牌之后大概率会补跌，跌幅均值在68%左右。

在植信投资研究院资深研究员马泓看来，出险企业复牌走低是比较普遍的现象。马泓表示，主要是投资者对该企业估值进行了重新定价。既然已经出险，说明此类公司在经营收入、利润或者融资方面多多少少可能存在流动性不足的缺陷，部分投资者对此持担忧情绪，选择在复牌后的比较短的时间内选择沽空的做法也比较容易理解。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜也表示，虽然这些出险企业长期停牌后恢复了股票交易，但企业基本面和行业基本面未发生实质性改观，市场还存在继续下行态势，企业经营环境何时好转还并未有明确时间表，这种情况下复牌，股价表现自然不佳。

在不少业内人士看来，对于一些出险企业而言，复牌只是第一步。比起复牌，让公司回归正常经营才是修复投资者信心的良药。

如何才能让这些企业回归到正常经营？

在采访中，不少业内专家表示，需要两方面协同奏效。一方面是行业整体环境转暖，政策调整见效；另一方面则需要企业自身进行调整，解决债务问题，提升业绩和市场信心。

近期，楼市重磅信号频频释放。

中共中央政治局7月24日会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。

随后，北京、深圳、广州、上海4大一线城市住建相关部门纷纷发声，表示将贯彻落实政治局会议精神，尽快推出有关政策措施，以满足刚性和改善性住房需求。

此前，住建部部长倪虹在企业座谈会上也强调，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。

对于房企而言，“金融十六条”相关政策适用期延期一年，也在一定程度上缓解了房企面临的资金压力。

除了有待行业整体环境转暖，柏文喜认为，这些出险房企想要修复股价和估值，还是要依赖于自身加快债务重组、引入外部资源的步伐，推动企业尽快恢复运营基本面。

当下，出险房企即使成功复牌，也依然面临诸多挑战，债务重组则首当其冲。截至目前，融创中国、世茂集团的债务重组仍在持续推进中，解决好债务问题，是房企回归正常经营的首要条件。

马泓认为，在出险企业面临的挑战中，核心是如何更好的管理好自身企业的资产负债表。对此，其建议房企在资产端增加收入来源，盘活存量资产，利用好当前政策支持的融资工具；负债端尽可能压降存量负债，做好偿债计划，减少非必要投资。总的来说就是，通过修复资产负债表，改善企业现金流状况。

“不过，由于当前房地产市场复苏存在一些不确定因素，商品房销售全面企稳有待观察，商业地产回暖还可能会略微滞后于住宅，房企经营的宏观环境全面转好尚需时日。因此，对已经出险的房企要把资产负债表转为安全、健康的状态恐怕需要较长时间，可能还会遇到不可测的外部风险，无论是房企自身还是市场投资者都需更有耐心。”在马泓看来，出险企业要修复股价和估值，可以从以往一些成功案例中汲取经验。

“一是从基本面出发，促进房产销售、加快库存去化过程，通过增加销售回款来改善经营性现金流，这个应该说是最重要的部分。二是为了保持公司资金的正常周转，尽可能利用好当前政策的工具箱，采取有效措施进行融资，包括争取获得商业银行部分贷款的展期、出售股权、拍卖存量土地资产等，盘活存量资产改善现金流。三是要做好信息披露，保持一定程度与市场和投资者的沟通，提高透明度。”马泓表示。

此外，柏文喜还提到，部分出险企业可针对目前的市场状况以及自身经营状况进行业务转型，以提高整体业绩。在此基础上，企业可能还需要战略重组甚至业务类型调整，那么与之对应的管理和组织重塑也是必不可少的。

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