行业流动性问题仍在持续发酵。 近日上海票交所公布了截至2022年7月31日的持续逾期名单，其中，存在商票逾期现象的房地产项目公司数量已达到2005个，比6月的1666个增加了超三百个，环比增长20.3%。 自今年5月以来，房企整体商票逾期增速有所放缓，但从占全部商票逾期企业的比重来看，7月已升至64.4%。 商票违约现象仍趋于严峻。 值得注意的是，7月实现商票逾期余额清零的项目公司也达到了62个。 这意味着企业短期内未能及时兑付多属于技术性原因，经营过程中偿债能力恶化引发的逾期仍在少数，这对房企信用造成的负面影响较低。 过去，房企高杠杆之下，过度使用票据融资，如今外部融资收紧、各方信心不足，行业信用遭到挤兑，房企流动性和商票兑付压力会骤然激增，只有行业基本面迎来拐点，商票逾期增量或将放缓。 01 TOP50房企 商票逾期项目公司环比增18% 根据CRIC监测，7月商票逾期名单中，房地产项目公司数量高达2005个，占全部逾期企业的比重较6月上升1.9个百分点至64.4%。 
超2000个存在商票逾期的项目公司中，房企集团主体数量达到了238家，比6月时增加了39个。 据CRIC梳理，238家发生商票逾期的房企集团开发商集中在TOP200+梯队中，共183家TOP200+房企陷入商票逾期风波，占比接近八成。 此外，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200梯队中分别有2家、10家、9家、12家、22家房企出现商票逾期现象。其中，TOP31-50梯队中有1家房企7月已偿清了前期商票逾期余额；而其他梯队房企主体逾期数量均出现环比增长，其中有3家房企均只涉及旗下1家项目公司，此外，有一家房企月中出现逾期，月末已还清，大概率是资金调配时出现短暂资金紧张所致。 中小房企商票逾期数量增长较为迅速。CRIC监测，7月TOP101-200、TOP200+梯队发生商票逾期的房企数量环比分别增加4和32家，合计逾期房企数量占全部逾期房企数量的86.1%。 这意味着，中小房企面临更大的下行压力，所布局城市成交走弱、去化下行，叠加外部融资的收紧，资金周转更为困难。 
规模梯队中发生逾期的房企主体数量不多，但涉及的商票逾期规模高，甚至部分出险房企旗下项目公司集中爆发商票逾期风险，对上下游产业的冲击远远高于中小房企。 从出现商票逾期的项目公司数量来看，7月，TOP50梯队有21家逾期房企主体共涉及旗下1316个项目公司发生商票未支付，环比增加18%，占到票交所披露的所有逾期项目公司的65.7%。其中，有6家房企集团逾期项目公司数量超100个，有2家房企集团旗下更是有超200个项目公司面临逾期风险。 
02 内外部“供血”不足 商票违约频发 房地产商票逾期现象愈发严重的背后，除了部分逾期房企供应链占款现象严重以外，与房地产信用危机蔓延下市场信心丧失、基本面持续下行有很大关系。 近日，央行公布《2022年7月金融统计数据报告》，居民和企事业单位新增信贷规模下滑显著，融资规模通常反应市场主体对未来发展的信心。 7月居民中长期贷款新增1486亿，虽维持正增长，但同比减少2488亿，同比降幅高达62.6%。 中央定调稳地产，居民按揭适度松绑，许多城市的房贷政策呈放松趋势（放贷周期缩短、房贷利率下调），但当前居民部门杠杆率偏高，叠加信用危机下居民对期房交付信心不足，又因疫情冲击对未来预期收入偏悲观，多数对加杠杆购房呈谨慎观望态度，按揭投放低迷下房企销售回款进一步承压。 
房企“内部造血”不足的同时，“外部输血”显得更为艰难。 7月社会融资数据显示，当月企事业单位新增贷款2877亿,同比减少1457亿，同比降幅达33.6%,企业端贷款融资承压。 当前政策明确表态支持房企合理的融资需求，但政策的传导仍需要时间。 根据CRIC监测，7月100家典型房企融资总量522.9亿，环比减少13.7%，同比减少62.9%。融资持续低迷。多数金融机构对房地产信心不足，选择规避相应的风险，甚至出现抽贷、追加抵押物的现象。 实际上，商票逾期意味着房企流动性不足，往往是债务违约的前兆。部分商票已经出现逾期，但尚未在公开市场违约的房企，后续流动性情况值得关注，需尽可能加快销售回款、暂缓投资，避免出现公开市场债务违约。 
房地产行业仍然处于筑底阶段，房地产最难的时刻虽已过去，但行业信用危机仍在发酵，居民加杠杆购房呈观望态度、金融机构减少相应的信贷投放，房企流动性不足对供应商产生的负面影响继续升温，房企商票逾期增量延续了前期快速攀升态势。 近期监管层不断释放支持房企融资的信号，融资端已出现了积极的一面。后续行业仍然期待维稳房地产政策出台，在“保交楼”的前提下，建立纾困基金、鼓励AMC处置问题项目。 当各方市场主体信心得到修复，基本面迎来拐点时，商票逾期增量或将放缓。
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