自房地产企业出现商票违约以来，多家房地产上下游供应商也在近期公开表示，与房地产行业相关业务不再接受商业承兑汇票。 这也意味着，个别出险房企流动性问题持续发酵，对供应商造成的负面冲击已超过预期。 8月房企商票违约现象并未有所缓解。 根据上海票交所公布的《截至2022年8月31日的持续逾期名单》，CRIC统计发现，存在商票逾期的房地产项目公司数量环比大幅增长约四成，至8月共计2801个房地产项目公司存在商票逾期现象。 与此同时，房地产项目公司商票违约占全部商票逾期企业的比重环比增长3.13个百分点至67.6%。 房企高杠杆之下，过度使用票据融资，如今外部融资收紧、各方信心不足，行业信用遭到挤兑，叠加当前房企流动性尚未得到缓解，商票兑付压力依然延续。 01 8月新增商票逾期 翻倍式增长 根据CRIC监测，8月商票逾期名单中，房地产项目公司数量高达2801个，环比大幅增长39.7%，在商票逾期基数较大的情况下，8月整体商票逾期环比增速仍明显高于4-7月平均的环比增速16.8%。 从占全部商票逾期企业的比重来看，可谓逐月上涨，其中8月比重达到了67.6%，较7月增加了3.13个百分点。 此外，存在商票逾期现象的房企集团主体数量从7月的238家增至8月的279家，环比增多17.2%。 值得注意的是，8月新增逾期项目公司较上月增加了910个，环比增长127%。与此同时7月发生逾期但8月实现逾期余额清零的项目公司有114个，因此8月持续逾期的项目公司数量环比净增加796个。 而个别出险房企债务危机继续蔓延，商票出现大面积逾期，在这些新增的名单中，有近6成项目来自于2家出险房企，分别为418个和113个，占到新增数量的45.9%、12.4%。 倘若后续纾困政策及债务重组效果不及预期，将进一步冲击供应链、金融机构、地方政府、购房者等多方利益。 
02 连续3月逾期的房企 多达166家 要知道，接近三千个房地产项目公司中，房企集团主体数量就有279家，环比增加17.2%。 这279家房企有哪些特征？ 我们发现，TOP200梯队之外房企占了八成，有224家房企出现商票逾期现象，且TOP200+梯队的中小房企商票逾期数量增长较快，这也透露出中小房企经营和资金压力更大的事实。 而相对的TOP10、TOP31-50梯队中商票逾期房企数量已趋于稳定，其中TOP10房企中仅1家房企出现商票逾期现象。 从增长趋势来看，TOP11-30梯队房企主体逾期数量逐月环比增长1家，TOP51-100梯队房企增加1家，TOP101-200梯队则减少1家，整体增速出现放缓趋势。 值得注意的是，拥有地方国资背景的项目公司也开始出现了商票逾期现象，“国企刚兑信仰”逐渐打破。出现逾期的国企主要来自于河南、贵州等中西部区域。随着土地收入的减少，高度依赖土地财政、产业结构单一的地方政府旗下国企后续逾期现象可能愈发严重。 
此外，6月以来连续3个月出现在商票持续逾期名单的房企数量有166家。 其中，TOP101-200、TOP200+在各梯队中数量最多，分别有15家和124家房企连月出现逾期风险，这些房企基本上都是已陷入流动性风险的房企。 
03 TOP50房企 逾期项目公司占七成 虽然TOP50房企集团主体出现商票违约的数量比较少，但8月商票逾期的项目公司有近七成来自TOP50房企。 8月TOP50梯队的21家逾期房企主体共涉及旗下1950个项目公司发生商票未支付，环比大幅增加48.2%，占票交所披露的所有逾期项目公司的69.6%，较此前增幅明显。 各梯队逾期房企涉及的项目公司数量环比均明显增多，逾期项目公司数量超过100个较上月增加2家至6家房企集团，甚至有2家房企集团旗下超过380个项目公司出现逾期，部分出险房企体量较大，集中爆发商票逾期风险对上游的冲击更为严峻。 以防水涂料龙头东方雨虹为例，2022年中期应收账款同比增幅31.89%显著高于营收增幅7.57%，导致上半年经营性现金流净流出14.89亿元，经营现金流承压。 
目前，各地政府通过政策引导、地方国企牵头从项目层面注入流动性支持以处置交付风险，同时为房企纾困，后续纾困效果待观察，倘若出险房企的流动性问题未解决，对上游供应商会造成严重的经营风险。 近两个月，房企商票逾期增量快速攀升，尤其是出险房企集中爆发了商票逾期危机。8月新增逾期910个项目公司中近6成归属于2家出险房企。出险房企信用危机的发酵，商票逾期大增，供应商经营风险进一步扩大。 房地产行业仍然处于筑底阶段，房地产最难的时刻虽已过去，但行业信用危机仍在发酵，居民加杠杆购房呈观望态度、金融机构减少相应的信贷投放，尤其是中小房企流动性不足的情况下，商票违约潮或还将持续一段时间。
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