Tulips Chen

去年年底时，龙光集团有限公司（以下简称“龙光集团3380.HK）还是与碧桂园、龙湖齐名的民营房企“优等生”，彼时，这3家企业是除保利发展、招商蛇口等央企外唯一获得监管部门支持发债的优质民营房企。

仅半年时间，昔日“优等生”也陷入债务违约的泥潭。

8月7日晚，龙光集团公告表示，公司将暂停支付5笔美元债即将到期的利息。这5笔美元债分别是2026年到期的4.7%优先票据、2025年到期的4.25%优先票据、2028年到期的4.5%优先票据、2025年到期的5.75%优先票据、2023年到期的6.5%优先票据，五笔美元债合计本金约16亿美元。

龙光集团公告表示，暂停有关境外美元优先票据的利息支付可能导致公司债权人要求加快还款，但截至发布公告时，公司并无接获本公司发行的境外美元优先票据的持有人就加快还款发出任何通知。

对于暂停支付上述5笔美元债到期利息的原因，龙光集团发言人解释是为了推动整体境外债务管理方案，公平对待所有投资人。

“暂停付息是公司境外债整体管理的一部分。”上述发言人称，在做整体债务管理的时候，一般市场通常做法都会暂停付息，不优先支付某个投资人，公平对待所有组别的投资人。希望从整体上有效化解财务压力，平衡各方利益，最终实现整体债务的妥善解决。

此外，对于公司的境内债务，据接近龙光集团的相关人士表示，公司会综合考量境外和境内债务情况，不会“厚此薄彼”而优先解决离岸债务。

债务自救

作为深耕大湾区的旧改大户，龙光集团在业内长期被当作房企优等生。截至2021年12月31日，龙光集团房地产开发项目共计约120个，主要位于大湾区、长三角等区域核心城市，土地储备相对充裕。但随着行业环境变化，龙光集团的债务压力也逐渐凸显。

龙光集团的债务违约是从评级下调开始引爆。

在今年1月底，龙光集团还成功发行了一笔可转换公司债券，但随后不久，惠誉、穆迪、标普三大国际评级机构纷纷下调龙光的信用评级。

今年3月1日，瑞银发布报告，指出龙光集团的表外债务可能高至580亿元至790亿元，将其评级由“中性”降至“沽售”，目标价由5.8港元下调至1.8港元。此后，龙光集团遭遇股债双杀。

3月7日，龙光集团通过境内平台深圳龙光控股有限公司（以下简称“龙光控股”）在上交所发布临时公告，坦言企业短期存在一定的偿债压力。

那么，当前龙光集团的债务压力有多大？

除了瑞银发布的报告中提到的表外债务数据作为参考，有公开报道统计，龙光集团公开可见的境内外债券余额约446亿元。

其中，境外债方面，根据wind数据显示，龙光集团目前共存续有13笔美元债（含1笔永续债），当前余额约为36.59亿美元；境内债方面，龙光集团主要通过龙光控股发债融资，据企业预警通APP统计显示，龙光集团目前存续债券共20只，余额约为198.99亿元。

截至2021年底，龙光集团现金及银行结余约为382.36亿元，同比出现减少。

作为房企重要现金来源之一，受整体行业下行影响，龙光集团今年上半年销售额也大幅下降至人民币303.4亿元，同比降幅超50%。

正在推动债务整体管理

为了解决债务问题，龙光集团采取过若干措施。

龙光集团方面表示，自2022年1月起，公司就积极与国企、金融机构进行对接，开展资产盘活处置工作，并将待盘活处置资产分成开发类、城市更新类、持有物业类三类项目，加快资产盘活进度。

今年3月8日，龙光集团将旗下位于大本营汕头市东海岸新城新津片区的一个在建住宅项目公司100%股权及股东贷款，以10.24亿元的价格出售给中海集团旗下上市平台中海宏洋。

此外，龙光集团旗下龙光基业将广西龙光贵梧高速公路40%股权卖给新世界发展，回笼资金26.5亿元。

除了出售资产，龙光集团还推动旗下债务展期，以时间换空间。

目前，境内债务方面，龙光集团已经将“19龙控01”、“8龙控02”、“龙联 08”以及“20龙控02”共4笔债券成功展期。

境外债务方面，龙光集团也公告披露表示会主动对境外债务进行整体管理。

上述龙光集团发言人表示，公司提出进行整体主动债务管理，也是为了应对新的市场环境下如何更好地保护购房者，投资者和员工等各方利益的平衡，在保交房的前提下进行综合平衡。

“整体债务管理的主要目的，是为了解决境外债务到期还款压力，让公司和管理层有更多精力回归运营。最大限度挖掘运营的潜能，使得公司一步步回到健康发展轨道。整体境外债务管理是公司主动地为了针对于拥有不同的条款形式、管辖法律、增信等复杂多样的债务情况，利用协议安排、双边落地等不同方式达到境外整体债务展期。”该发言人表示，整体债务管理可以使得境外债务整体展期，有利于公司进一步进行境内债务展期，同时也使得公司用时间换空间，将更多精力用于公司运营，保交付促销售。

为了推进整体境外债务管理方案，龙光集团表示，已委任海通国际为财务顾问，以评估公司资本结构，并探讨所有可行的整体债务管理方案。公司及财务顾问秉持公平公正的原则和开放透明的态度，积极主动与所有境外债券持有人保持开诚布公的沟通，聆听各类投资人的诉求和建议。

龙光集团发言人表示：“几个月以来，公司详细评估公司的资本结构以及未来流动性情况，以及细致盘点公司的境内外资产，这部分工作量和复杂性都非常大，目前已取得阶段性成果。”

根据其披露，龙光集团已于近期完成一笔境外银团贷款展期，获得全体银团成员的全力支持，愿意与公司共同渡过难关。

目前，外界对龙光集团何时能够推出境外债务整体管理方案较为关心。对此，龙光集团相关人士也回应称，考虑到宏观经济环境、房地产行业近况及公司境外债务的复杂性，制定整体债务管理方案仍需要一定时间。不过公司正在加快推进相关事项，会尽快提交一套方案。