Tulips Chen

1月13日晚间，花样年控股（01777.HK）披露了境外债务重组的消息。

公告显示，公司已与其发行本金总额为40.18亿美元的美元计值优先票据(“现有票据”) 的若干主要持有人取得进展。

截至1月13日，公司与现有票据未偿还本金总额约24.5%的债券持有人小组签署随附条款书的重组支持协议。

预计公司13亿美元的总计息及债务性质负债股权化(“境外债务股权化”)，相当于公司境外债务大量去杠杆化。境外债务股权化(其中债权人将获得公司普通股)将大幅增加公司账面值并降低公司净负债比率。 

境外债务股权化将受限于(其中包括)上市规则的适用规定及港交所批准任何新发行股份上市及买卖。在完成重组后，曾宝宝仍是公司最大控股股东。

作为重组的其中一环，债权人也将获得八个系列的新美元计值票据，到期日为2024年12月至2029年6月。在初始的实物支付到期后，新票据的现金利率将在5%至8%。

新票据将就境内项目出售所得款项净额设立现金清缴机制。公司已确定日后有意出售的若干项目。预计出售所得款项净额的40%将用于新票据的现金清缴。

在境外债务重组后，花样年控股境外债务的到期期限将由2022年12月延长2至6.5年，无境外债务的到期日早于2024年12月。花样年控股认为，这将为公司提供两年期间以稳定及改善其营运。两年期间对于确保集团若干建设项目的成功交付至关重要。境外债务的现金利息开支也将在两年期间内大幅减少，从而将提高公司现金与短期债务比率。

从花样年的债务情况来看，截至2022年11月30日，其境外计息及债务性质负债总额约为42亿美元；境内计息及债务性质负债不多于400亿元。

按照花样年的预计，假设中国房地产行业的市场环境恢复正常，则公司能够维持正常业务营运及项目层面能够获得新融资，估计2023年至2030年现有项目的无杠杆自由现金流(即现金收款减去建设成本、税项、地价、销售、 一般及行政开支以及其他开支)将为每年-9亿元至160亿元。2023年至2030年期间现有项目的累计无杠杆自由现金流总额估计约为400亿元至700亿元。

在2023年至2025年出售集团项目的出售所得款项净额(扣除抵押债务还款后)预计合计为50亿元至70亿元。